精准识别优质科技型企业将迎来新"帮手"。6月18日，证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》（简称《科创板意见》，即科创板深化改革"1+6"政策措施），对于适用科创板第五套上市标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度。

市场人士认为，试点引入资深专业机构投资者制度，能够充分发挥市场化机构的优势，精准识别优质科技型企业，提升资本市场资源配置的效率；同时有助于引导长期资本投向早期、小型和硬科技项目，推动科技创新发展。

水木资本董事长唐劲草指出，这一机制创新是资本市场支持科技创新的重要举措。其成功落地关键在于配套细则的完善和相关机制的协同优化。未来需要持续关注资深专业机构投资者的行为规范、市场定价效率的变化，以及未盈利企业的长期发展，确保政策既能提升资源配置效率，又能有效保护中小投资者权益。

发挥专业机构独特优势

弥补传统审核机制短板

去年6月份，证监会发布的《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》提出，进一步完善科技型企业精准识别机制，充分发挥市场机制作用。

对于如何通过市场化力量精准识别科技型企业，科创板深化改革"1+6"政策举措提供了具体方案。《科创板意见》明确，将资深专业机构投资者入股时间、数量和比例等因素作为适用科创板第五套上市标准企业的审核参考，进一步完善了市场化精准识别优质科技型企业的制度机制。

市场人士普遍认为，市场化机制在筛选优质科技企业方面具有独特优势。资深专业机构投资者对企业的科创特性和未来发展潜力有着较强的判断能力。

引入资深专业机构投资者机制，一方面有助于更好地识别优质科技型企业。科创板第五套上市标准允许未盈利但高成长性企业上市，这类企业的科创属性和商业前景评估难度较高。试点引入资深专业机构投资者制度，通过专业机构的资本投入和技术洞察力，弥补了传统审核机制在技术评估方面的不足。

另一方面，有助于提高定价效率。专业机构投资者具备对研发管线、技术壁垒的深度分析能力，能够减少信息不对称，对关键指标的专业评估避免了市场因短期盈利缺失导致的估值偏差。同时，专业机构投资者的前期入股价格和持股比例可作为IPO定价参考，有效降低发行估值泡沫或破发风险，减少非理性市场波动。

境外成熟市场已有成功实践。例如，港交所在2018年便将资深投资者投资入股作为特定行业的上市条件。据统计，截至2024年底，适用相关规则的上市公司共67家，平均每家公司拥有3名资深投资者，单个投资者平均持股约6.5%，合计持股约占21%。这些公司上市后营业收入显著增长，净利润明显减亏。

需要注意的是，与境外市场不同，境内资深专业机构投资者制度仅针对第五套标准企业进行小范围试点。该机制只作为审核注册的参考因素，不构成新的上市条件，不影响科技型企业适用第五套标准申报科创板。

完善配套机制

防范利益输送等问题

在引入资深专业机构投资者制度的同时，监管部门强调加强行为监管，严防利益输送等违法违规行为。《科创板意见》要求上交所建立认定标准，健全信息披露要求，完善行为规范，加强动态管理，并建立"黑名单"制度，严厉打击违法违规行为。

上交所相关负责人表示，正在研究制订相关业务规则，将适时发布实施。基本思路是明确适用范围、规范制度运用、强化自律监管等。

唐劲草建议，在制定认定标准时，应从投资经验、合规运作和独立性等方面入手。若标准过于宽泛，可能导致制度流于形式；若过于严格，则可能限制市场参与度。同时需要防范专业机构投资者的"羊群效应"，避免其集体行为加剧市场波动。

龚芳表示，在试点成功的基础上，资深专业机构投资者制度可以推广至创业板及其他市场，进一步健全资本市场内生的定价机制和资源配置效果。